Den första chocken kom från Googles och Teslas resultatrapporter. Båda koncernerna gjorde investerare besvikna, inte när det gäller omsättningen, utan beträffande omfattningen av deras investeringsutgifter (capex). Kapplöpningen inom artificiell intelligens fortsätter att spränga budgetarna för datacenter, halvledare och energiinfrastruktur. Marknaden börjar nu ifrågasätta i vilken takt dessa massiva satsningar kommer att betala sig. Resultatet blev att Nasdaq föll med över 2 % under en enda session, och teknikaktierna drog med sig tillväxttillgångar i stort i fallet.
Den andra faktorn är geopolitisk. Huthirebellernas attacker mot flera tankfartyg i Röda havet har väckt ny oro kring försörjningskedjorna för energi. Oljepriset steg med nästan 6 % på en dag, vilket drev upp obligationsräntorna och gjorde defensiva sektorer som energi, hälsovård, kraftförsörjning och försvar attraktiva igen.
Trots detta bekräftar makrodata ännu inte ett scenario med en varaktig vändning. Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsersättning i USA föll till 187 000, vilket bekräftar den fortsatta styrkan på arbetsmarknaden. Inköpschefsindex (PMI) är fortsatt tydligt positiva: USA:s sammansatta PMI steg till 53,6, stöttat av en tydlig acceleration inom tjänstesektorn, medan även försäljningen av nya hem överraskade på uppsidan.
Bilden är likartad i Europa. Det sammansatta inköpschefsindexet för eurozonen steg till 51,9 och för Storbritannien till 52,1, vilket signalerar en starkare återhämtning i aktiviteten än väntat. Parallellt förbereder ECB gradvis marknaden för en möjlig räntehöjning i september om inflationen inte fortsätter att dämpas. Med andra ord är den globala cykeln fortfarande inställd på en måttlig, positiv tillväxt.
Kontrasten är slående. Å ena sidan är de ekonomiska fundamenta fortsatt gynnsamma: tillväxt, sysselsättning och aktivitet står emot anmärkningsvärt väl. Å andra sidan ställer marknaden högre krav på värderingarna, särskilt inom tekniksektorn där förväntningarna hade blivit extremt höga. Den kombinationen bidrar till att förklara den bredare sektorrotation som setts under de senaste veckorna.
Huvudscenariot förblir därför en teknisk konsolidering inom en långsiktig uppgångsfas. För att den bilden ska kullkastas skulle investerare behöva se en samtidig försämring av de ekonomiska indikatorerna, en ihållande uppgång i oljepriset och en tydlig försvagning av bolagsvinsterna. I dagsläget har inget av dessa tre element bekräftats.
Ur ett tekniskt perspektiv rör sig dollarindexet i en sidledsgående trendkanal mellan 100,35/20 och 101,80, en nivå som behöver brytas för att öppna upp för 102,70/85. Samtidigt hämmas EUR/USD av ett motstånd vid 1,1480/1520, med 1,1180 i sikte.
