Spotify redovisade sitt första helårsresultat med vinst år 2025. I år nästan fördubblar bolaget detta och når 2,21 miljarder dollar. Affärsmodellen är fortsatt freemium: gratisanvändare får acceptera reklam, lägre ljudkvalitet och kravet på att vara uppkopplade mot internet. Intäkterna kommer till 90% från prenumerationer, vilket motsvarar 17,1 miljarder dollar, medan reklam står för resten.

Den kommersiella tillväxten är fortsatt stark. Under det senaste året har Spotify lagt till 27 miljoner prenumeranter, vilket ger totalt 290 miljoner, inklusive 76 miljoner aktiva användare, vilket sammanlagt når 751 miljoner. Ledningen förväntar sig fortsatt tillväxt i intäkter och marginaler under första kvartalet.

Denna tillväxt är imponerande i denna skala, men frågan om marknadsmättnad kommer förr eller senare att uppstå. Nästa utmaning blir därför tvådelad: höja priserna mot premiummarknaden (ett verkligt test av "pricing power") och framför allt hitta nya tillväxtmotorer genom att utnyttja teknologiska möjligheter.

Plattformen offrar inte marginalerna för att locka nya användare. Intäkterna har vuxit snabbare än royaltykostnaderna, särskilt tack vare mer lönsamma podcasts och väl avvägda prishöjningar – desto mer eftersom konkurrenterna, som inte har ens hälften av marknadsandelen, följer efter.

Ett positivt inslag i rapporten är att prishöjningarna inte har bromsat tillväxten av nya prenumeranter. Att byta plattform innebär en hög "mental kostnad" – vanor, rekommendationer, personliga spellistor anpassade efter smak, lyssningshistorik... Inför den bredare användningen av artificiell intelligens erbjuder Spotify redan ett starkt personaliseringspaket, drivet av populära format som årssammanfattningen 'Wrapped' eller skräddarsydda spellistor.

Ledningen är optimistisk kring att integrera AI för att stärka personaliseringen och påskynda produktinnovation. Visserligen kan AI hjälpa konkurrenter att minska försprånget, men Spotify behåller fördelen av sin skala. På en marknad som alltmer letar efter AI:s potentiella förlorare måste ledningen övertyga investerarna om att AI är en möjlighet snarare än ett hot.

För två år sedan var Spotify fortfarande ett vågspel. En ledare, ja, men utan förmåga att bygga marginaler och utan verklig prismakt. Idag, efter ett fall på cirka 40% sedan förra sommaren, är aktien bättre värderad. Även efter uppgången efter rapporten har aktiekursen fortfarande sjunkit över 20% under 2026. Spotify ger därför exponering mot en obestridd marknadsledare, fortsatt stödd av robust tillväxt och nu kapabel att börja dela ut pengar.