Sedan kriget i Iran bröt ut har utländska investerare dragit tillbaka tiotals miljarder dollar från de indiska marknaderna: cirka 21 miljarder dollar har lämnat indiska aktier sedan de första israelisk-amerikanska anfallen mot Teheran, varav nästan 13 miljarder dollar bara i mars, vilket är en rekordnivå.
I januari nådde Nifty 50 en högsta notering någonsin på 26 328 punkter och Sensex toppade på 85 762 punkter, drivet av premissen om en stor ekonomi som fortfarande kan växa snabbt trots den globala avmattningen. I maj hade landskapet förändrats: Nifty föll tillbaka till omkring 23 618 punkter, Sensex till omkring 75 201, medan rupien dök till en historisk lägstanivå på 96,53 mot dollarn.
MarketScreener
På pappret förblir Indien dock en av världens främsta tillväxtmotorer. IMF prognostiserar fortfarande en real tillväxt på 6,5 % för 2026 och höjde i januari till och med sin tillväxtprognos för räkenskapsåret 2025-2026 till 7,3 %, med hänvisning till den starka inhemska efterfrågan och ekonomins momentum.
Från tillväxtmarknadens favorit till ifrågasatt marknad
För att förstå omfattningen av denna kapitalflykt måste man blicka några månader bakåt. Indien gick inte från att vara ett börsparadis till en ratad marknad över en natt. Missnöjet var äldre än så. Redan under 2025 sålde utländska investerare indiska aktier för cirka 18 miljarder dollar under året, ett rekord, trots att indexen fortfarande steg med cirka 10 % tack vare de inhemska investerarnas massiva aptit. De utländska investerarnas andel av indiska aktier hade sjunkit till 16,9 % i september 2025, den lägsta nivån på 15 år, medan indiska fonder nådde en historisk topp i sitt innehav. Med andra ord förlitade sig det indiska finansiella centret redan mer på lokalt sparande än på det globala kapitalets övertygelse.
Början av 2026 antydde initialt en indisk återhämtning. I januari nådde Nifty 50 en rekordnivå, pådriven av hopp om en vinståterhämtning, styrka inom finanssektorn och känslan av att Indien skulle förbi en av få stora tillväxtmarknader kapabla att erbjuda synlig tillväxt. Det blev en kortvarig respit. Bakom rekorden ackumulerades redan svagheter: värderingar som ansågs ansträngda, vinster som var mindre glansfulla än väntat, oro över amerikanska tullar och framväxten av en ny global preferens för aktier kopplade till artificiell intelligens och halvledare - en trend där Indien i hög grad lyste med sin frånvaro.
Olja, Hormuz och den energipolitiska akilleshälen
Sedan blockaden av Hormuzsundet och uppgången i råoljepriserna har den indiska marknaden fångats i ett dubbelt skruvstäd: oljan och dollarn. Oljan gör importen dyrare. Dollarn gör denna import ännu kostsammare i takt med att rupien försvagas. Och rupien faller verkligen. Redan före kriget var den den svagaste asiatiska valutan mot dollarn, med ett tapp på cirka 10 % sedan årets början.
MarketScreener
Kärnan i problemet förblir energin. Indien importerar cirka 90 % av sitt oljebehov och nästan 50 % av sitt gasbehov, vilket gör landet särskilt sårbart när råoljepriserna stiger eller sjövägarna i Persiska viken blir osäkra.
Ställda inför den partiella förlamningen av traditionella rutter svängde indiska raffinaderier snabbt. I mars steg importen av rysk olja till rekordhöga 2,25 miljoner fat per dag, vilket motsvarade 50 % av landets råoljeinköp, medan Mellanösterns andel föll till en historisk lägstanivå på 26,3 %. Landet har därmed uppvisat en reell förmåga till logistisk anpassning. Denna anpassning har dock ett pris: den eliminerar varken den globala prisuppgången eller andrahandsmässiga effekter på handelsbalansen, valutan och inflationsförväntningarna. Indien lyckas säkra försörjningen; man lyckas inte göra oljan billigare.
Fram till nu hade New Delhi dämpat stöten så mycket som möjligt för konsumenten. Konsumentprisinflationen förblev relativt dämpad i april på 3,48 %, fortfarande under centralbankens medianmål. Men denna skenbara måttfullhet dolde en klassisk eftersläpning: producentprisinflationen, som är mer känslig för energichocker, hoppade till 8,3 % i april, den högsta nivån på tre och ett halvt år, driven av en uppgång på 24,71 % inom bränsle- och kraftsegmentet, och 67,2 % för råolja och naturgas. Med andra ord byggdes trycket upp i tidigare led. Och fördämningen har börjat brista: statliga distributörer höjde bensin- och dieselpriserna för första gången på fyra år, först med över 3 rupier per liter, sedan med ytterligare cirka 0,9 rupier några dagar senare. Energichocken, som länge varit begränsad till makroekonomisk statistik, börjar nu leta sig in i vardagen.
Reserve Bank of India försöker begränsa situationen. Den intervenerar på valutamarknaden, säljer dollar, stödjer rupien och försöker undvika en monetär panik. Enligt tillgängliga data har den redan mobiliserat tiotals miljarder dollar för att dämpa valutans fall. Men även med betydande reserver kan RBI inte radera den ekonomiska verkligheten: om oljan förblir dyr, om importen kostar mer, om kapitalet lämnar landet och om dollarn förblir stark, kvarstår trycket på rupien.
Och detta tryck fortplantas överallt.
Det tynger importen. Det tynger företagens marginaler. Det tynger inflationen. Det tynger köpkraften. Det försvårar räntesänkningar. Det hotar den fiskala banan. Det gör indiska aktier mindre attraktiva i dollartermer. Det är en obruten kedja. En sorts makrofinansiell ond cirkel: oljan pressar ner valutan, valutan gör oljan dyrare, underskottet växer, investerare lämnar och valutan faller ytterligare.
Till detta sammanhang kommer mer prosaiska men mycket konkreta inslag i finanspolitiken. Sedan 2024 har New Delhi höjt kapitalvinstskatterna: skatten på kortsiktiga vinster på noterade aktier steg från 15 % till 20 %, och den på långsiktiga vinster från 10 % till 12,5 %, vilket implementerades i juli 2024. Parallellt höjdes transaktionsskatten på derivat en gång under 2024, och igen i 2026 års budget, till 0,05 % för terminer och 0,15 % för optioner. Samtidigt har SEBI stramat åt reglerna för derivatmarknaden: en enda veckovis lösen per börs, minsta transaktionsstorlek nästan tredubblad och höjda marginalkrav för korta optioner. Var och en av dessa åtgärder kan försvaras tekniskt; tillsammans gör de marknaden mindre likvid, dyrare och mindre attraktiv för vissa högaktiva internationella strategier.
Vad denna kapitalflykt egentligen säger om Indien 2026
På avstånd kan rörelsen sammanfattas i en formel: utländska investerare flyr Indien för att kriget i Mellanöstern gör dess energi dyrare. Detta är sant, men ofullständigt. I verkligheten signalerar marknaden något djupare. Den säger att Indien 2026 inte längre är det givna vadslagningsobjekt det framstod som för bara två år sedan. Det förblir en fantastisk tillväxtberättelse, men det är inte längre immunt mot ständig jämförelse med andra mer lockande narrativ: Korea och Taiwan för chip, USA för AI-jättar, eller till och med vissa tillväxtmarknader som är mindre exponerade mot råolja eller har billigare värderingar. Globalt kapital straffar inte bara bräckliga länder; det slutar också att belöna dem vars unika ställning på aktiemarknaden bleknar.
Detta betyder inte att Indien är dömt till en lång finansiell vinter. April fungerade som en påminnelse: vid minsta relativa lättnad gällande Iran, minsta avkylning av oljepriserna eller minsta rapportperiod som anses 'mindre dålig än väntat', kan den indiska marknaden återhämta sig kraftfullt. Nifty och Sensex steg därmed med 7,5 % respektive 6,9 % i april, vilket markerade deras bästa månad på över två år, hjälpt av tanken på ett eldupphör, värderingar som blev mer lättsmälta och företagsresultat som inte utlöste ny panik. En marknad som är så här likvid och noga bevakad förblir aldrig utan ett motnarrativ länge.
Om konflikten kvarstår, om råoljan förblir dyr, om kapitalflykten fortsätter och om Indien förblir vid sidlinjen av den stora omfördelningen av värde kring AI, då kan den nuvarande korrigeringen i efterhand framstå inte som en gångbar panik, utan som början på en mer varaktig ompositionering.
