Plötsligt hör vi ordet SPAC överallt, men vad betyder detta konstiga akronym? Detta är ett nytt investeringsfordon vars konturer är svåra att definiera. Låt oss försöka få en klarare bild, eftersom SPACs kommer, mot alla odds, att få fart i vårt aktiemarknadsuniversum. Faktum är att amerikanska marknader under 2020 visade ett starkt entusiasm för SPACs. Europeiska aktiemarknader, å andra sidan, har varit mer försiktiga. Denna tveksamhet verkar främst bero på investerarnas brist på kunskap om formatet. För att avsluta denna inledning, låt oss bara lösa frågan om kön. Om SPAC, vilket betyder Special Purpose Acquisition Company, skulle kunna översättas till ETT specialändamålsförvärvsbolag, har majoriteten av våra kollegor redan valt det manliga, så vi kommer att säga ETT SPAC.
Tomt skal, enkelt kuvert, blanka eller blanka checkbolag... Försöken att illustrera begreppet SPACs är relevanta med tanke på hur främmande begreppet är för oss. SPACs är bolag utan operativ verksamhet som skapas i syfte att börsnoteras för att ta in kapital och sedan i en andra fas förvärva ett eller flera andra onoterade bolag. Med andra ord är ett SPAC ett bolag som skapats från grunden och som vid noteringstillfället är en tom struktur. De medel som samlas in vid börsintroduktionen utlovas inte att användas till ett specifikt projekt (finansiering av utrustning, återbetalning av skulder etc.) utan till ett framtida övertagande inom en på förhand fastställd sektor eller typ av verksamhet. Det specifika med formatet ligger därför i löftet, som måste anges tydligt vid tidpunkten för skapandet. Till skillnad från ett traditionellt företag med en etablerad verksamhet har ett SPAC inget track record som kan lugna investerarna. Det har inga tidigare publikationer eller kassaflöde. SPAC-projektet måste därför stödjas av män eller kvinnor med erkänd tillförlitlighet, rykte och förmåga. Det är av denna anledning som SPACs är svåra att sälja till allmänheten, och de allra flesta riktar sig till family offices, sovereign wealth funds, hedgefonder eller erfarna investerare. Grundarna (som är finansiellt intresserade av projektet) presenterar en ambition som marknadsförs på marknaden. De uppger kriterierna: sektor, verksamhetens vägledande storlek, planerade lönsamhetskvoter osv. När aktierna emitteras på aktiemarknaden är de belopp som ska samlas in fördefinierade. När företaget väl har bildats förvaras medlen kontant och måste användas i enlighet med löftet eller återbetalas. I praktiken kan aktieägarna, om de föreslagna förvärvsobjekten inte passar dem eller inte ligger i linje med projektet, kräva att deras startkapital återbetalas till dem (därav "blankocheck"-aspekten). Om inget förvärvsförslag läggs fram inom den tilldelade tiden (vanligtvis 24 månader) kommer SPAC att upplösas, aktieägarna återbetalas och grundarna kommer att förlora sin initiala investering. Om målet godkänns av aktieägarna används de behållna kontanterna till utköpet. Med andra ord, ett framgångsrikt förvärv avslutar tvångsförvaltningen och frigör kapitalet. Nöjd eller återbetalad", läser vi här och där. Hur SPAC fungerar För att valideras måste målet i alla avseenden motsvara löftet, inom den på förhand identifierade verksamhetssektorn, inom den tilldelade tiden och inom den ålagda finansiella dimensionen: grundarna förbinder sig att investera ett visst belopp; de måste använda 75% av de insamlade medlen till ett enda större övertagande (eller fusion). Ibland byter SPAC namn efter det förvärvade företaget, men detta är inte en skyldighet. Aktiernas värde Före börsintroduktionen sätter grundarna en gräns för det belopp de vill samla in. När det gäller ett SPAC fastställs aktiekursen traditionellt till 10 euro (10 dollar i USA). Företaget kommer därför att emittera X miljoner andelar till 10 euro. Ett SPAC som vill ta in 250 miljoner euro måste därför emittera 25 miljoner andelar. Varje unit består av en referensaktie och en BSAR (en inlösbar teckningsoption), och båda är noterade på börsen med olika ISIN-koder. Eftersom dessa erbjudanden inte är avsedda för allmänheten är SPAC noterat på en avdelning som är reserverad för kvalificerade investerare (i Europa, i detta fall på den professionella avdelningen på Euronext). Fördelarna Varför tilltalar detta format investerare på andra sidan Atlanten så mycket? För det första gör SPACs det möjligt för investerare att investera i onoterade företag via aktiemarknaden och sedan enkelt handla med deras aktier. Ur grundarnas synvinkel erbjuder SPACs relativt snabba åtgärder, med kontanter tillgängliga för att ta vara på möjligheter. En snabbare process än om grundarna måste skaffa kapital efter att ha identifierat ett mål. Även om förvärvsobjekt i praktiken ofta identifieras före uppstartsfasen. För alla inblandade är SPAC synonymt med värdeskapande. De förvärvade företagen är avsedda att omstruktureras för att påskynda sin tillväxt eller förbättra sin lönsamhet. På den negativa sidan är den främsta kritiken mot SPACs att de inte omfattas av samma krav som en traditionell börsintroduktion. Exempel SPACs kom till på 1990-talet, men har haft sin storhetstid under senare år, främst på de amerikanska börserna. På den gamla kontinenten är de fortfarande sällsynta. Det första europeiska SPAC-bolaget var PEHAC 2007, följt av Liberty 2008, båda noterade i Amsterdam. På andra sidan Atlanten kommer enligt Dealogic inte mindre än 234 bolag av denna typ att börsnoteras under 2020 och ta in 81 miljarder dollar, jämfört med 59 under 2019, till ett värde av 13 miljarder dollar. Det råder delade meningar om huruvida detta är ett cykliskt fenomen eller en underliggande trend. Vissa bedömare tror att det beror på låg avkastning på traditionella tillgångar, medan andra ser det som att en bubbla är på väg att uppstå. Ett urval av skalbolag visas nedan.
