Valutor: Mot en vändpunkt, men utan avgörande katalysator

Dollarn går in i en mer tveksam fas när marknaden navigerar mellan den gradvisa normaliseringen av energichocken och ihållande geopolitisk osäkerhet. Efter att ha stärkts av stigande oljepriser och omvärderade förväntningar om räntesänkningar, ser dollarn nu sina drivkrafter ebba ut, vilket lämnar den utan en tydlig riktningskatalysator på kort sikt.

Det första anmärkningsvärda skiftet kommer från oljemarknaden. Fasen av extrem stress tycks ligga bakom oss, då priserna stabiliseras utan någon betydande tillbakagång. Detta scenario stödjer ett mellanläge: tillräcklig inflation för att förhindra Fed från att svänga snabbt, men inte tillräckligt för att rättfärdiga ytterligare stramhet. Följaktligen blir det monetära stödet för dollarn allt mindre självklart.

Obligationsmarknaden bekräftar detta skifte. De långa räntorna har slutat stiga och handlas nu sidledes, vilket visar att marknaden inte längre prissätter en varaktig inflationschock, utan snarare en måttlig avmattning. Denna stabilisering minskar dollarns relativa fördel, särskilt gentemot cykliska valutor.

Parallellt förblir de amerikanska fundamenta solida. Konsumtionen är motståndskraftig, sysselsättningen håller i sig och aktiviteten förblir generellt sett god, vilket begränsar förväntningarna på aggressiva räntesänkningar. Detta makroekonomiska golv förhindrar dollarn från att deprecieras kraftigt, även om det är otillräckligt för att återantända ett hausseartat momentum.

Slutligen blir marknaden allt mindre känslig för politiskt brus. Successiva besked gällande konflikten tappar sin genomslagskraft, och endast en påtaglig förbättring - i synnerhet ett fullständigt återöppnande av Hormuzsundet - skulle sannolikt kunna förändra förväntningarna varaktigt.

Tekniskt sett håller sig EUR/USD över sitt viktiga stöd vid 1.1645, även om paret för närvarande har svårt att strukturera den förväntade rörelsen mot 1.1910/20. Samtidigt krävs ett brott under 97.65 för dollarindexet (DXY) för att förstärka den kortsiktiga baisseartade trenden.

Samtidigt stannade USD/JPY vid 160.45 efter en baisseartad 'key reversal', vilket håller paret under nedåttryck så länge 158.10 inte passeras. Nedsidan sträcker sig mot 152.75/60. På samma sätt förblir USD/CHF baisseartad under 0.7908/45. Ingen märkbar förändring noteras för AUD/USD, som förblir låst under 0.7200/15 med ett första kortsiktigt stöd vid 0.7100. Samma utsikter gäller för kiwin under 0.5930.