Valutor: Instabil jämvikt i en oljedominera regim

Dollarn navigerar i en övergångsmiljö, klämd mellan en oljedriven inflationschock och en global ekonomi som – för tillfället – förblir motståndskraftig. Till skillnad från typiska perioder av marknadsstress fångar den gröna backen inte fullt ut flykten till säkra tillgångar, vilket tyder på att marknaderna ännu inte prissätter ett scenario med global recession.

Det primära stödet för dollarn förblir för närvarande räntekanalen. Stigande oljepriser göder inflationsförväntningarna, vilket får Federal Reserve att bibehålla en försiktig hållning. Jerome Powell bekräftade att penningpolitiken är tillräckligt restriktiv för att avvakta ytterligare tydlighet. Följaktligen har förväntningarna på räntesänkningar skjutits framåt i tiden, medan scenarier med räntehöjningar har raderats ut, vilket skapar en generellt gynnsam tendens för dollarn.

Detta stöd visar dock redan tecken på utmattning. Obligationsmarknaden sänder mer nyanserade signaler, där de långa räntorna har slutat stiga och gått in i en stabiliseringsfas. Historiskt sett motsvarar denna typ av konfiguration en gradvis förskjutning från inflationsrisk mot risk för avmattning. Med andra ord börjar marknaden prissätta möjligheten att energichocken kan tynga tillväxten innan den biter sig fast permanent i inflationen.

Samtidigt förblir fundamenta solida. Den amerikanska konsumtionen håller i sig, arbetsmarknaden är fortsatt resilient och aktivitetsindikatorerna ligger kvar i expansionsterritorium. Denna robusthet begränsar efterfrågan på dollarn som säker hamn och förhindrar en mer uttalad appreciering, trots det geopolitiska läget.

Nyckeln förblir därför extern. Så länge oljan handlas kring eller över 100 dollar per fat behåller dollarn sitt stöd via ränteförväntningar. Varje trovärdig deeskalering, åtföljd av ett varaktigt fall i energipriserna, skulle dock snabbt kunna vända detta momentum genom att återuppliva scenarier med räntesänkningar.

Ur ett tekniskt perspektiv strukturerade EUR/USD inte den tidigare förväntade baisseartade sekvensen, utan bröt istället upp genom sitt motstånd vid 1.1665. Denna rörelse bekräftade ett mönster för en hausseartad vändning i form av en dubbelbotten, med en potentiell uppsida mot 1.1910 och ett delmål vid 1.1815. Stödnivån som måste hålla för att bibehålla detta hausseartade scenario ligger vid 1.1585.

I övrigt konsoliderar USD/JPY i sidled mellan 160.45 och 157.50, medan USD/CHF stannade av vid en symmetrinivå på 0.8015. USD/NOK förblir under press så länge 9.85 inte bryts, med risk för en ny nedåtgående fas vid ett trendbrott under 9.45 vid stängning.