Veckans viktigaste utveckling härrör sannolikt från oljemarknaderna. Flera tankfartyg fick slutligen tillstånd att passera genom sundet, vilket gav näring åt uppfattningen att ett informellt avtal mellan Iran, Kina och vissa regionala makter börjar ta form. Som en följd härav korrigerades råoljepriserna kraftigt nedåt, med över 5% under vissa sessioner, vilket möjliggjorde en återhämtning för amerikanska statspapper och lät globala aktier ta tillbaka förlorad mark.
Denna lättnad i energitrycket har omedelbart skiftat de monetära förväntningarna. Marknaderna börjar nu överväga att oljechocken kan vara av övergående natur och inte nödvändigtvis tvingar centralbankerna att ytterligare härda sin retorik. Vidare bekräftade Jerome Powell att Fed ser sin politik som redan tillräckligt restriktiv för att avvakta större tydlighet. De långa amerikanska räntorna stabiliserades, medan dollarn tappade något av sitt momentum efter sin starka defensiva fas.
Icke desto mindre förblir den makroekonomiska bilden blandad. Den amerikanska ekonomin uppvisar fortfarande en imponerande motståndskraft: Redbook-försäljningen är upp över 8% på årsbasis, nyanmälda arbetslösa förblir få, ADP-siffrorna för sysselsättningen överträffade förväntningarna och flera bostadsindikatorer överraskade positivt. Mot detta står dock PMI-index som visar en tydlig inbromsning utanför USA, särskilt i Europa och Australien, där vissa sektorer återigen tappar fart.
Inflationen förblir också ett orosmoln. De amerikanska hushållens inflationsförväntningar stiger återigen enligt University of Michigan, där 5-årsförväntningarna närmar sig 4%. Även om marknaderna nu hoppas på en tillfällig energichock, saknar Fed fortfarande grönt ljus för att snabbt återuppta räntesänkningar.
Det dominerande narrativet förblir därför följande: så länge oljepriserna backar och Hormuzsundet gradvis normaliseras, kan marknaderna förlänga sin återhämtning. Minsta geopolitiska bakslag riskerar dock att omedelbart återuppliva inflationstrycket och sätta obligationer, valutor och aktier under press igen.
Ur ett tekniskt perspektiv testade EUR/USD kraftigt sitt stöd vid 1.1645/00 utan att någonsin bryta under det. Samtidigt utmanade dollarindexet nivån 99.45, men misslyckades med att bryta igenom uppåt. Således, även om strukturen är bräcklig, bibehåller vi för närvarande en negativ inställning till dollarn, även om en stängning över 1.1680 krävs för att ge detta scenario mer trovärdighet.
När det gäller andra valutapar närmar sig USD/JPY långsamt sina högstanivåer för året kring 160.70, medan USD/CHF stannade av vid 0.7905/36 för att bibehålla sin negativa trend, helst följt av ett brott under 0.7776 för att öppna vägen mot 0.7660. Bland råvaruvalutorna testade den australiensiska dollarn 0.7100 utan att bryta igenom, vilket bevarar dess positiva struktur, medan den nyzeeländska dollarn också höll vid sin motsvarande stödnivå på 0.5815.
