Inledningsvis gav oljechocken stöd åt den amerikanska valutan. Stigande energipriser eldade på inflationsförväntningarna, vilket tvingade Federal Reserve att bibehålla en restriktiv hållning. Förväntningarna på räntesänkningar sköts framåt, vilket mekaniskt stärkte dollarn via räntedifferensen.
Detta stöd håller dock på att urholkas. Obligationsmarknaden börjar stabiliseras, eller till och med förutse en ekonomisk inbromsning om energichocken kvarstår. Historiskt sett motsvarar denna fas ofta en vändpunkt: efter att ha prissatt inflationen börjar marknaderna integrera den ekonomiska kostnaden av chocken.
Samtidigt förblir makroekonomiska data solida. Konsumtionen står emot, sysselsättningen är motståndskraftig och aktivitetsindikatorerna förblir positiva. Denna resiliens begränsar efterfrågan på dollarn som säker hamn och förhindrar en mer uttalad appreciering.
Ett annat nyckelelement är trovärdigheten i det geopolitiska narrativet. Marknaderna blir allt mindre känsliga för politiska uttalanden och kräver nu konkreta bevis på deeskalering. Denna förskjutning minskar dollarns ryckiga rörelser och förstärker dess förankring i fundamentala faktorer.
Den avgörande variabeln förblir därför oförändrad: oljans bana. Om priset stannar över 100 dollar skulle det förlänga dollarns hausseartade tendens via räntorna. Omvänt skulle en snabb normalisering av energimarknaden återuppliva förväntningarna på räntesänkningar och tynga dollarn.
Tekniskt sett återhämtade sig EUR/USD men stannade vid sitt första mål på 1,1815. Tendensen förblir dock positiv så länge 1,1645 håller, med ett bibehållet mål på uppsidan vid 1,1910. Parallellt bevakar vi 99,15 för Dollarindex för att bibehålla den negativa vyn mot 96,85/70.
I övrigt stampar USD/JPY vatten mellan 160,45 och 157,50. Den australiska dollarn återvände för att testa sina högstanivåer för året kring 0,7200 utan att lyckas bryta igenom, vilket medför risk för en intermediär rekyl mot 0,7035 eller till och med 0,6915. Nyzeeländska dollarn förblir under tiden den svagaste valutan efter att ha stannat vid 0,5930, vilket signalerar en ny nedgångsfas mot 0,5679.
