De minsta bolagen fortsatte sin uppåtgående trend under årets sista månad (CAC Small +9,5%, MSCI Europe Microcaps +6,3%), men låg fortfarande långt efter de största aktierna:

Detta är ett världsomspännande fenomen som bekräftades under björnåret 2022, då även de minsta bolagen gjorde ett fint rally i slutet av året:

Under 2023, när de amerikanska "Magnificent 7" steg med 100 procent, förblev mikro- och småbolag försummade: lägre dagliga volymer, utflöden från fonder i denna kategori till förmån för ETF:er med större aktier, mindre täckning av analytiker, fler avnoteringar än börsintroduktioner... Utöver dessa tekniska fenomen var vinstrevideringarna under 2023 också ofördelaktiga för småbolagen. Precis som under 2022 fick dessa se sina prognoser för vinst per aktie 2023 nedjusterade, medan de stora bolagen fick se sina prognoser stärkta. Fenomenet var desto mer kraftfullt ju lägre kapitaliseringen var, vilket framgår av denna tabell från Portzamparc-BNP research:

Förmågan att föra över inflationen till kunderna förefaller vara den mest relevanta förklaringen till detta fenomen. Trots det svaga vinstmomentumet under 2023, som har påverkat de minsta aktierna, är de dock fortfarande som de var för ett år sedan - och tvärtemot vad en längre historia antyder - något billigare än de större aktierna (värderingskvoter i tabellen ovan för franska aktier och grafen nedan för europeiska aktier).

Källa : DNCA
När det gäller inflöden och utflöden för fonder som specialiserar sig på noterade små och medelstora företag kommer det att ske en mycket liten förbättring i slutet av 2023, som kommer att förbli ett år med stora utflöden för PEA-fonder:

Inflöden och utflöden i PEA- och PEA-PME-fonder exklusive marknadseffekt (källa: Oddo)
När det gäller finansiella transaktioner :
- offentliga erbjudanden, i allmänhet i syfte att avnotera aktierna, var mycket talrika och genererade regelbundet premier på över 50% ;
- Börsintroduktioner förblev relativt sällsynta. Kvaliteten på börsintroduktionerna, som var en besvikelse sett till utvecklingen på aktiemarknaden, stod inte heller i år i proportion till de värderingar som erbjöds;
- M&A-transaktioner var sällsynta. Enligt In Extenso Finance har endast 74 affärer slutförts av franska börsnoterade små och medelstora företag, jämfört med ett genomsnitt på 132 under de senaste fyra åren (129 år 2022, 138 år 2021, 103 år 2020 och 160 år 2019). Det bör noteras att aktörer inom tekniksektorn förblev de mest aktiva när det gäller transaktionsvolym, att förvärvarna riktade in sig på fler internationella företag än tidigare och att rovdjursföretag presterade bättre än andra.
Låt oss avsluta med vårt sedvanliga diagram över franska index efter kapitaliseringsstorlek, som visar att tillgångsklassens underprestation inklusive utdelningar fortfarande är uppenbar på 5 års sikt, trots den upphämtning som har ägt rum sedan slutet av oktober 2023.

Utveckling för franska aktieindex per kapitaliseringsstorlek över 5 år, inklusive utdelningar.
Genomgång av de bästa Small Caps-fonderna i slutet av förra månaden

(Källa: Quantalys, månadsrapporter från förvaltningsbolag)
Efter att ha satt scenen, låt oss titta på rörelserna i våra bästa fonder i vår sammanfattande tabell.
Allmänna kommentarer- Fonderna i vårt urval avslutade året mycket bra med en genomsnittlig avkastning på 8,2%, varav merparten uppnåddes under december. De offentliggjorda uppköpserbjudandena på SII, Clasquin och Chargeurs gav substansvärdena en skjuts uppåt. Samtliga fonder avslutade året på plus, med en utveckling från +2,5% till +13,4%.
- Bland de starka innehaven i vårt fondurval fanns Voyageurs du Monde, Wavestone, Aubay, Infotel, Neurones, SII (de flesta fonderna sålde sina andelar strax efter att handeln återupptogs), Robertet, Groupe Guillin, Ipsos, Mersen, Precia, Clinica Baviera och Gerard Perrier.
- Investeringstakten är överlag mycket hög och stabil, mot bakgrund av förnyade inflöden till PEA-PME-fonderna.
- Indépendance AM:s fonder avslutade året bra (upp med cirka 7% i december) tack vare återhämtningen i tillgångsklassen och det offentliga erbjudandet som tillkännagavs för SII (upp med 39% i december), Indépendance France Small och på Clasquin (+48% på 1 månad - Clasquin är föremål för exklusiva förhandlingar mellan MSC, världens ledande rederi, och Yves Revol, dess majoritetsägare, i syfte att sälja sin 42%-iga andel.). Noterbart var också att CRIT Group (som ingår i Frankrikefonden) lade ett bud på Openjobmetis, ett innehav i Europafonden. Slutligen gav Heriges försäljning av VM Matériaux (+50% på en månad) också stöd till Frankrikefonden. Fonderna sålde Clasquin, Derichebourg och Groupe SFPI, ett diversifierat innehav som saknade visibilitet men som omklassificerades på ett fördelaktigt sätt. SII, GPI, Stef och Maurel minskades i vikt. Den franska fonden ökade sina investeringar i Vallourec, Nexans och Coface, medan Europe Small i huvudsak ökade sina investeringar i BFF, Vallourec, Piovan och Schoeller-Bleckmann. Fondförvaltarna avslutade sin rapport med att säga: "Våra tvivel på prognosernas giltighet delades av Winston Churchill som skrev: "Det är alltid klokt att se framåt, men svårt att se längre än man kan se.
- Gay-Lussac Microcaps fortsatte att ta in kapital. Fonden gynnades också av uppköpsannonserna för Clasquin, SII och Openjobmetis under månaden. På köpsidan "stärkte vi flera befintliga linjer. Framför allt stärkte vi fastighetssektorn genom Bassac och Hexaom, eftersom vi anser att båda bolagen är undervärderade med tanke på deras fundamenta och kvaliteten på deras ledning. Vi tror också att det värsta nu ligger bakom oss i denna sektor, som drabbades hårt av den penningpolitiska åtstramningen. Beskedet om uppköpserbjudandet på SII fick oss att omfördela vår exponering på NSE till Sword, Neurones och IT Link. Vi stärkte vår position i SAMSE, som tillkännagav det betydande förvärvet av Heriges handelsverksamhet. Förutom att stärka sin territoriella täckning i västra Frankrike räknar vi med att SAMSE:s ledningskvalitet kommer att vända lönsamheten för VM Matériaux butiker under de närmaste åren. Återigen sålde fonden mycket lite under månaden. Vi fortsatte våra små minskningar i Gévelot, i syfte att få en bättre allokering, och vi sålde våra SII-aktier nära priset i det aviserade uppköpserbjudandet. Slutligen vill vi passa på att i denna årets sista rapport tacka våra investerare som har gett oss sitt förtroende under ett år 2023 som i många avseenden har varit överraskande. Den senaste tidens inflöden har tagit fonden till dess målnivå, vilket innebär att startavgiften på 5% nu är tillämplig", avslutar förvaltarna.
- Fonden MCA Entreprendre har dragit nytta av de finansiella transaktioner som aviserats för SII och Chargeurs, och konstaterar i sin rapport: "Under 2024 bör normaliseringen av inflationen, lättnaderna i räntorna och återhämtningen i konsumentförtroendet uppmuntra en återhämtning för småbolag. Bland de sektorer som vi tror kommer att vara värda att spela på under det kommande året finns teknik, med stöd av lägre räntor, energiomställning, digital omställning och säkra leveranser. Vi är mer försiktiga när det gäller fordonssektorn och sällanköpsvaror och tjänster. Som vanligt deltog fonden i börsintroduktionen av "STIF, ett företag baserat i västra Frankrike, cirka två mil från Angers. Detta företag är specialiserat på design av brandskyddssystem. Under 2022 hade företaget en försäljning på 31 miljoner euro och en EBITDA-marginal på över 10 %. Börsintroduktionen kommer att göra det möjligt för STIF att påskynda sin utveckling (etablering av en fabrik i USA, etablering av kontor i Sydkorea, FoU) för att ta tillvara den stora potentialen på marknaden för explosionsskydd. STIF har redan tecknat prestigefyllda kontrakt med jättarna Tesla och Samsung".
- IDAM Small Euro uppnådde en månads- och årsavkastning på 7,5%. "Fonden gynnades under månaden av två uppköpserbjudanden: SII (+39%) och Openjobmetis (+48%), vilket bekräftade att små och medelstora bolag är attraktiva ur värderingssynpunkt i förhållande till rörelseresultatet. Fonden gynnades också av en stark utveckling för Ekinops (+25%), Sogefi (+30%) och Sesa (+16%). Omvänt lider den av den sämre utvecklingen för Catana (-8,6%) och Ubisoft (-11,6%)".
- Erasmus Small Cap Euro avslutade året med en uppgång på 7,6%. "De arbitrage som gjorts under de senaste månaderna till förmån för tillväxtinriktningen bidrog starkt till fondens utveckling. Vi fick också beskedet att ett uppköpserbjudande hade lagts på ett av våra starkaste innehav, SII (+39%), som familjen och de huvudsakliga förvaltarna kommer att lämna. Även om detta är goda nyheter för den kortsiktiga utvecklingen förlorar den franska aktiemarknaden ett högkvalitativt företag med en ljus framtid. Energiekontor (+25%), som specialiserar sig på försäljning och drift av projekt inom förnybar energi, har reviderat upp sina mål. Elmos (-6,5%), som efter ett fint år (+38%) konsoliderar något på grund av oro för fordonssektorn, är den enda aktien som faller. Vi utnyttjar de attraktiva nivåerna för att återvända till Adesso, ett högkvalitativt tyskt IT-tjänsteföretag, som under 2023 drabbades av att vissa projekt sköts upp".
- HMG Découvertes noterar "tillkännagivandet av ett nytt uppköpserbjudande, den här gången för den internationella logistikspecialisten Clasquin (+47,2%). Den globala shippingjätten MSC föreslår att köpa denna magnifika lilla familjegrupp, baserat på ett företagsvärde på 325 miljoner euro. Eftersom varken det exakta priset för det kommande uppköpserbjudandet eller den exakta tidsplanen är helt kända, är Clasquins aktiekurs fortfarande rabatterad enligt våra försiktiga antaganden, och vi har därför tagit tillfället i akt att lägga till i linjen till ett bra pris. Mer traditionellt vill vi lyfta fram kursuppgången i Europas ledande pooltillverkare Piscines Desjoyaux (+27,4%), som i slutet av året publicerade ett resultat som visserligen var lägre än tidigare års rekordresultat, men ändå anmärkningsvärt lönsamt.Piscines Desjoyaux publicerade i slutet av året ett resultat som visserligen var lägre än tidigare års rekordresultat, men som ändå var anmärkningsvärt lönsamt (rörelsemarginal på 15,5%), med en starkare nettokassa (37 miljoner euro, eller 26% av börsvärdet) och en föreslagen utdelning på en euro per aktie (6,2% direktavkastning). Exel Industries (upp 13,7%) rapporterade å sin sida ett resultat som låg långt över marknadens förväntningar, med en rörelsemarginal som ökade med nästan 1%, och framför allt en indikation på att alla dess marknader var fortsatt livliga (besprutning av jordbruk, industri och trädgård). Bland de bolag som utvecklades sämre kan vi på sin höjd nämna ett ytterligare kursfall för HighCo (-12,4%), specialist på digital marknadsföring, och MGI Digital Technology, specialist på digitala trycklösningar, som just har sålt sina aktier.MGI Digital Technology, specialist på digitala trycklösningar, som just har bekräftat att kunderna avvaktar inför den största mässan (vart fjärde år) i branschen, den berömda Drupa-mässan (maj 2024) i Düsseldorf, och kursfallet i återförsäkringsbolaget Scor (-9%)".
- Sextant PME avslutade 2023 med en årlig tillväxt på 6,7%, drivet av :
- Groupe Guillin +46% (lägre råvarupriser och mindre oro för regleringar). "Bolaget fortsätter att expandera genom att kombinera innovation och förvärv, och konsensusprognosen är rekordresultat för 2023". Aktien är fortsatt fondens bästa.
- SAF-Holland +81% (eliminering av farhågor kopplade till cykeln och förvärvet av Haldexen, förbättrad styrning med bättre anpassning av intressen)
- VusionGroup (f.d. SES-Imagotag) är fortsatt i Sextant PME:s favör eftersom "kontraktet med Walmart bör stödja bolagets tillväxt under flera år". "Å andra sidan attackerades världsledaren inom elektroniska hyllkantsetiketter i juni också av Gotham City Research, som anklagade företaget för bedrägeri.Efter ett kraftigt fall återhämtade sig aktien starkt från sina lägsta nivåer" och "fortsätter att vara en av portföljens topp 10 och är i slutändan en av årets bästa (+85 punkter), där förvaltningen av linjen (viktningar och förstärkningar) mot bakgrund av hög volatilitet har bidragit till att optimera resultatet.
- På underavkastningssidan fanns ett antal svenska aktier i synnerhet, vars räntekänsliga ekonomier drabbades hårdare än andra i Europa, även om dessa aktier återhämtade sig starkt under det sista kvartalet.
Fonderna har valts ut på grundval av deras långsiktiga utveckling (vi har valt en löptid på 5 år, vilket är den normala löptiden för investeringar i aktiefonder), deras volatilitet och deras höga vikt i franska småbolag (minst 20% av fonden).