Ett av de mest ovanliga valen i USA:s moderna historia kan ge helt olika konsekvenser för skatte- och handelspolitiken samt för amerikanska institutioner beroende på om republikanen Donald Trump eller demokraten Kamala Harris segrar.
Resultatet kan skaka om tillgångar runt om i världen och leda till breda finansiella konsekvenser, bland annat för utsikterna för den amerikanska skulden, dollarns styrka och en mängd branscher som utgör ryggraden i Corporate America.
Med opinionsundersökningar som visar på ett dött lopp mellan den tidigare presidenten och den nuvarande vicepresidenten och kontrollen över den amerikanska kongressen också står på spel, är investerare försiktiga med alla oklara eller omtvistade resultat som kan ge bränsle till volatilitet som härrör från en bestående osäkerhet om den politiska bakgrunden.
När rösterna börjar rapporteras in på tisdagskvällen kommer investerarna att rikta uppmärksamheten mot röstsammanräkningar från en handfull "bellwether counties" över hela landet som kan ge tidiga ledtrådar om vinnaren. Men många av de slagfältstater som kommer att avgöra loppet kanske inte har meningsfulla resultat förrän åtminstone sent på kvällen.
"Det här är det mest betydelsefulla valet som jag har sett under min karriär", säger Mike Mullaney, chef för global marknadsanalys på Boston Partners, som har arbetat med kapitalförvaltning i över 40 år.
"Det kommer att bli väldigt tudelat, med vissa saker som händer under Trump som vinner, och vissa saker som händer under Harris som vinner", sade Mullaney.
Fokus på valet följer på ett aktierally som har tagit S&P 500 till rekordhöga nivåer 2024 med en uppgång på cirka 20% hittills i år, drivet av en robust ekonomi, starka företagsvinster och räntesänkningar från Federal Reserve.
På tisdagen steg flera mått på handlarnas efterfrågan på skydd mot överdrivna prissvängningar över natten på valutamarknaden till sin högsta nivå sedan valet i november 2016.
SATSNINGAR SOM SVÄNGER MARKNADERNA
Trots detta har satsningar på valresultatet haft en hand i att svänga marknaderna. Handlare har pekat på Trumps vinster i opinionsundersökningar och vadslagningsmarknader som en faktor som driver tillgångar som kan påverkas av hans löften om att höja tullar, sänka skatter och minska regleringar.
Dessa så kallade Trump-affärer inkluderar tumlingar i den mexikanska peso, som kan drabbas av tullar, vilda svängningar i aktierna i Trump Media and Technology Group och rally i branscher som kan dra nytta av lösare reglering, till exempel regionala banker.
Räntorna på statsobligationer - som rör sig omvänt mot obligationspriserna - har också stigit, eftersom investerare prissätter potentiellt högre inflation, en annan beräknad konsekvens av Trumps politik.
Ett antal av dessa Trump-affärer höll dock på att åtminstone till viss del avvecklas på måndagen efter att Harris toppade Trump i en noga bevakad opinionsundersökning i Iowa, medan investerare var på vakt för ytterligare våldsamma rörelser när marknaderna reagerar på resultaten.
"Marknaden dras och skjuts i olika riktningar här när investerare försöker prissätta en hel del okända när det gäller valet", säger Matt Miskin, co-chef investeringsstrateg på John Hancock Investment Management. "Under nästa vecka eller så kommer vi att få visshet; antingen förstärker det denna positionering eller så kommer det att bli en skakning."
Ett presidentskap för Harris förväntas leda till hårdare regleringar, mer stöd för ren energi och potentiellt högre skatter för företag och förmögnare individer.
"BLÅ VÅG" SES SOM OSANNOLIK
Både Trump och Harris skulle sannolikt behöva att deras respektive partier vinner kontrollen över kongressen för att kunna ändra skattesatserna. En så kallad "blå våg", där Harris segrar och demokraterna får kontroll över både representanthuset och senaten, är dock ett resultat som de flesta investerare bedömer som osannolikt.
"Om Harris vinner ... är det nu mycket troligt att hon kommer att möta en republikansk kontrollerad senat, vilket skulle lämna de flesta av hennes finanspolitiska planer döda i vattnet", sade analytiker vid Capital Economics i en anteckning på fredagen.
Historisk data visar att aktier tenderar att utvecklas väl i slutet av valår oavsett vilket parti som vinner, eftersom investerare omfamnar klarhet om den politiska situationen.
I år är dock vissa investerare oroliga för att resultatet kommer att vara för jämnt för att kunna fastställas, vilket ökar osäkerheten på marknaderna. En annan farhåga är att valet kommer att ifrågasättas, i likhet med Trumps försök att vända förlusten mot president Joe Biden 2020.
Även om det finns få prejudikat på senare tid för ifrågasatta val, tänker investerare på 2000, då loppet mellan George W. Bush och Al Gore var oavgjort i mer än en månad på grund av en omräkning av rösterna i Florida. Under den perioden sjönk S&P 500 med 5%, då sentimentet också tyngdes av oro för teknikaktier och den bredare ekonomin.
Även om S&P 500 bara är cirka 2,5% lägre än sin rekordhöga nivå har aktierna blivit mer turbulenta under den senaste veckan efter en blandad resultatrapport från megacap-teknikföretag och ökad ångest över valet. Cboe Volatility Index, känt som Wall Streets rädslemätare, har stigit till cirka 22, efter att ha fallit under 15 i slutet av september.
Ett oklart val "är ett stort problem eftersom det är vad vi hade 2000", säger Matt Maley, chefsmarknadsstrateg på Miller Tabak. "Vad kommer det att göra den här gången när du har så mycket som händer på den geopolitiska arenan?"
