MTU är kanske inte det mest synliga bolaget inom flygindustrin, men det är närvarande nästan överallt. Bolaget har varit självständigt noterat på börsen i tjugo år, efter successiva ägarperioder under BMW, MAN, Daimler-Benz och KKR-fonden. Som specialist på framdrivningssystem för flygmotorer tillverkar bolaget komponenter till de flesta motorer från Rolls-Royce, Pratt & Whitney och Avio. Koncernen är exponerad mot både civilflyg (Boeing, Airbus, Cessna...) och militära program (Eurofighter...).

Sektorns affärsmodell vilar mindre på nyutrustning (OEM) och mer på lukrativa kontrakt för underhåll, reparation och översyn (MRO). I praktiken säljs nya motorer med mycket snäva marginaler, medan lönsamheten för tillverkarna byggs upp steg för steg. Underhålls- och reparationstjänster representerar för närvarande över 65 % av omsättningen för ett bolag som MTU.

Under decenniernas lopp har koncernen utvecklat en strategisk expertis som gör det möjligt att samarbeta med nästan alla världens motortillverkare vid produktion av kritiska delar, såsom lågtrycksturbiner eller högtryckskompressorer.

Bördan från GTF-motorerna

Historien hade kunnat vara ännu bättre om det inte vore för episoden med GTF (eller PW1000G). Denna nästa generations motor, som påbörjade kommersiella leveranser 2016, drabbades av flera bakslag som under en period tvingade vissa kunders flygplan att stanna på marken.

Att lösa problemet kostade tid och pengar, samtidigt som det frestade på relationerna med Airbus (som i början av året inledde ett skadeståndskrav mot P&W:s moderbolag, RTX).

I GTF-motorerna tillverkar MTU bland annat lågtrycksturbinen - dess expertområde - samt de första fyra stegen i högtryckskompressorn. Bolaget betalar fortfarande priset idag. Under 2025 uppgick dessa ersättningsbetalningar till 360 miljoner euro, och en ytterligare kostnad på 250 miljoner euro väntas för 2026. Dessa kassaflöden har tyngt koncernens balansräkning i åratal, men väntas upphöra under 2027.

Operativt sett är dock GTF - som nu har rensats från sina problem - pålitlig och bränsleeffektiv, helt i linje med sina kommersiella löften.

Osviklig motståndskraft

Trots dessa motvindar bevisade räkenskapsåret 2025 bolagets förmåga att generera likvida medel, en trend som bekräftades under första kvartalet 2026. Omsättningen ökade med 7 % på årsbasis, driven av militär verksamhet och försäljning av reservdelar, medan orderstocken nådde 31,6 miljarder euro (jämfört med en omsättning på 8,71 miljarder euro 2025). Vad som är viktigare är att lönsamheten gynnas av ett strategiskt skifte: andelen OEM med låga marginaler minskar till förmån för MRO, vilket medförde att rörelsemarginalen steg till 14 % i början av året. Slutligen uppgick det fria kassaflödet till 177 miljoner euro, en ökning med 18 % (dubbelt så mycket som prognostiserat).

Året 2026 framstår som en övergångsfas: det gradvisa slutet på ersättningsbetalningarna bör lätta på balansräkningen och bana väg för en ny dynamik under 2027. Kursfallet erbjuder sannolikt en attraktiv ingångsnivå genom att värderingsmultiplarna pressats ned.