Finansiella investerare ökade under veckan sina satsningar på en räntehöjning från ECB under 2026, då en krigsrelaterad spik i energikostnaderna sannolikt kommer att fortplantas till konsumentpriserna snabbt och lyfta inflationen över ECB:s mål på 2 %.
Även om ECB ofta bortser från energidriven prisvolatilitet, anses erfarenheterna från 2022 med skenande priser begränsa bankens tolerans för alltför hög inflation.
ôMed en inflation som beräknas ligga vid vårt mål på medellång sikt och förankrade inflationsförväntningar, förblir penningpolitiken i ett gynnsamt lägeô, sade Schnabel i ett tal i New York.
ôVi måste vara vaksamma eftersom den nuvarande geopolitiska och makroekonomiska miljön skapar uppåtrisker för inflationen under den policyrelevanta horisontenô, sade hon. ôDen senaste tidens uppgång i energipriserna till följd av spänningarna i Iran gör inflationsbanan mer osäker.ô
ECB måste därför noggrant övervaka hur ihållande energiprischocken blir, dess inverkan på inflationsförväntningarna och alla tecken på att företag börjar vältra över högre kostnader på sina kunder, tillade hon.
Vid mötet den 19 mars kommer ECB att utvärdera Irankrigets effekter på ekonomin, men de flesta beslutsfattare har avfärdat tanken på att penningpolitiska åtgärder skulle kunna komma redan denna månad.
Schnabel menade att så länge en eventuell uppgång över målet är liten, tillfällig och förväntningarna förblir förankrade vid 2 %, så har prisvolatiliteten ôbegränsad relevansô för ECB.
Problem kan uppstå när den underliggande prisdynamiken och löneutvecklingen hamnar i otakt med målet, och lärdomarna från perioden efter pandemin tyder på att ECB måste ôgå försiktigt framô.
Inflationen började stiga redan under återöppningen efter pandemin 2021, men centralbanker världen över avfärdade detta som en ôförbigåendeô ökning, bara för att motbevisas när pristillväxten rusade upp i tvåsiffriga tal i slutet av 2022.
ECB var bland de sista stora centralbankerna att reagera och höjde räntorna i rekordtakt från juli 2022. Den var dock först bland dem med att tämja inflationen, som har legat vid målet under större delen av det senaste året.
Schnabel tonade också ner argumenten om att ökad import från Kina, som en del av förändrade handelsmönster i en värld med amerikanska tullar, skulle pressa ner priserna och dämpa inflationen.
ôECB-stabens analys visar att den uppskattade effekten av handelsomdirigering från Kina på euroområdet är blygsam och statistiskt osäkerô, sade hon och tillade att prisinverkan förblir liten även under extrema scenarier.
Priserna kan också fortsätta att vara under uppåttryck från en historiskt stram arbetsmarknad, som sannolikt kommer att stramas åt ytterligare på grund av snabb åldrande befolkning, minskad invandring och ökad kompetensbrist, sade Schnabel.
