Beträffande den första punkten, ett ämne som naturligtvis dominerar dagens ledarsidor och den finansiella entusiasmen, varnar Arvind Krishna för att om en AI-bubbla faktiskt har bildats, är den främst koncentrerad till hårdvaru- och utrustningssektorn.

Deras kunder har i praktiken beställt ny datacenterskapacitet som överstiger 100 GW. Detta representerar investeringar i storleksordningen 6 till 8 biljoner dollar, tänkta att amorteras under fem till sju år; förutsatt dock att de genererar mellan 1 och 2 biljoner i inkrementella årliga intäkter, en siffra som vd:n anser vara helt enkelt orealistisk på kort sikt.

Arvind Krishna erbjuder också en säregen syn på framtiden för stora språkmodeller (LLM), som han anser vara ödesbestämda till en oåterkallelig kommodifiering. För IBM-chefen kommer framgång främst att bero på distribution, vilket innebär att det först och främst kommer att gynna företag med stora etablerade användarbaser.

Distribution skulle därmed väga tyngre än ren teknologi. I detta scenario skulle aktörer som Google, Amazon, Apple och Meta ha övertaget i ett landskap som i slutändan ser ganska likt ut det föregående. Kort sagt, medan AI faktiskt skulle kunna skapa enormt globalt värde, kan endast ett fåtal företag komma att fånga lejonparten av det på sista raden.

Vad gäller transformationen av IBM, vars aktiekurs år 2020 låg på samma nivå som under it-bubblan vid sekelskiftet, erbjuder Arvind Krishna förutsebart nog en entusiastisk presentation. Det är sant att under de sex åren av hans ledarskap har marknadsvärdet för den Armonk-baserade koncernen tredubblats.

Fundamentaldata kontrasterar tyvärr mot denna optimistiska diagnos. Under det senaste räkenskapsåret var IBM:s omsättning och resultat lägre än för 10 år sedan, medan antalet utestående aktier har förblivit i stort sett oförändrat.

Dessa meriter är så mycket mer kritiska givet att IBM spenderar miljarder varje år på sin förvärvsstrategi. 2025 markerade en ny topp i detta avseende, med 8,2 miljarder dollar avsatta för extern tillväxt, ett rekord sedan förvärvet av Red Hat 2019.

Ljusglimten är att vi - äntligen! - ser ett positivt tillväxtmomentum i rörelseresultatet efter denna förnyade ansträngning. Det är kanske detta som får investerare att inta en hausseartad inställning och värdera IBM till vinstmultiplar nära historiska höjder.

Men precis som i fallet med Hewlett Packard Enterprise, en annan fallen stjärna inom den amerikanska tekniksektorn, kan det vara förtidigt att utropa seger. Se i detta ämne 'AI boom still very much theoretical at Hewlett Packard Enterprise', publicerad i morse i samma spalter.