Lördagen den 28 februari inledde USA Operation "Epic Fury" i Iran. Ett nytt inslag som lägger till ytterligare en dos oförutsägbarhet och spänning till ett geopolitiskt landskap som redan varit särskilt laddat de senaste månaderna. I detta sammanhang är riskfyllda tillgångar – inklusive bitcoin – under press. BTC är ned nästan 3% denna lördag, och handlas kring 64,000 dollar. Efter att ha fallit 10% i januari ser det ut att tappa omkring 17% i februari.
MarketScreener
Bitcoin, rädslans stad
Innan vi lyfter på locket till Bitcoin-blockkedjan, låt oss mäta investerarnas rädsla. Google-sökningar efter "Bitcoin going to zero" har nått en aldrig tidigare skådad nivå de senaste fem åren. Med andra ord är kryptoinvesterare – och de som bevakar sektorn – inte direkt fyllda av självförtroende.
Google Trends
En annan indikator på rädsla är Crypto Fear & Greed Index. För att fånga kryptoinvesterarnas känslor kombinerar detta verktyg flera faktorer med olika vikt: volatilitet (25%), marknadsmomentum/volym (25%), sociala medier (15%), enquêter (15%), dominans (10%) och trender (10%).
Just nu visar indikatorn 5/100 – en extrem rädslenivå. Liknande värden sågs under andra mörka perioder i bitcoins historia: FTX-kraschen, Covid-krisen, Terra/Luna-kollapsen…
Glassnode
Nu kliver vi in i bitcoin-blockkedjan genom "on-chain-analys" – det vill säga att studera data som registrerats direkt på blockkedjan (transaktioner, plånboksrörelser, gruvarbetaraktivitet…) för att få en bild av investerarens beteende och marknadens tillstånd i realtid.
Vinst eller förlust?
Andelen bitcoins som för närvarande är på vinst står på 53% – nästan hälften. För att räkna ut detta tittar man på andelen bitcoins vars pris vid senaste transaktionen var lägre än nuvarande pris. Senast denna andel var så låg var när bitcoin låg mellan 15,000 och 20,000 dollar efter FTX-fiaskot.
Glassnode
En annan talande datapunkt: efter stadiga vinsthemtagningar sedan ETF:ernas lansering i början av 2024 markerar årets början ett smärtsamt skifte. Realiserade förluster når nu rekordnivåer, jämförbara med de som sågs 2022 under FTX-kraschen. Mellan 500 miljoner och 2 miljarder dollar i realiserade förluster har noterats dagligen på nätverket den senaste månaden, en period då bitcoin fallit från 90,000 till 64,000 dollar idag.
Glassnode
Halveringseffekten…
Historiskt har bitcoins halvering – det vill säga att belöningen till gruvarbetarna för varje validerat block halveras – alltid haft en positiv effekt på priset. När utbudet minskar och efterfrågan håller i sig, borde mekanismen teoretiskt sett trycka upp priset. Den senaste halveringen, i april 2024, gav dock inte den förväntade effekten. Sedan dess har bitcoin endast ökat cirka 3%. I tidigare cykler hade priset två år efter halveringen stigit med 400% till 6,800%.
Glassnode
Stora plånböcker utnyttjar läget
De "stora plånböckerna" ackumulerar bitcoins. Antalet aktörer som har minst 100 BTC – motsvarande 6,4 miljoner dollar – fortsätter öka, vilket visar att dessa spelare fortfarande har förtroende för framtiden och utnyttjar prisfallet för att bygga positioner.
Glassnode
I ett bredare perspektiv ser vi samma fenomen som i tidigare cykler: gamla aktörer tar hem vinster under uppgångar genom att sälja sina gamla mynt till spekulanter. Det följs av en långvarig, ibland kraftig nedgång, där nya aktörer inte räcker till för att ta emot säljtrycket. Priserna faller, nykomlingar får panik och säljer med förlust, medan de gamla aktörerna – som varit med sedan cykelns början – köper tillbaka under sitt ursprungliga säljpris. I tio år har on-chain-analys gett samma läxa, även om orsakerna till rädsla och nedgång varierar mellan cyklerna. Är det annorlunda denna gång? Vi återkommer snart om det i Zonebourse.
Avslutningsvis, ett sista diagram som kan få dig att fundera. Historiskt, om man ser till relativa rörelser mellan en absolut topp och en absolut botten (Drawdown from ATH), kan bitcoin fortfarande falla mer. I tidigare cykler:
2011: bitcoin föll från 29 till 2 dollar (-93%)
2013-2015: från 1,130 till 210 dollar (-85%)
2017-2018: från 19,000 till 3,200 dollar (-83%)
2021-2022: från 67,500 till 15,800 dollar (-76%)
Sedan toppen i oktober 2025 på 126,000 dollar har bitcoin sjunkit 50%.
Om en lång björnmarknad skulle ta vid – vilket ingen kan bekräfta, inte ens de mest slipade kristallkuleägare – och om botten skulle hamna 70% till 75% under all time high, skulle bitcoin kunna handlas i intervallet mellan 31,000 och 38,000 dollar. Självklart finns inga garantier för ett sådant scenario. Men en sak är säker: bitcoin har redan visat att dess volatilitet inte behöver någon introduktion, och som investerare behöver du starka nerver.
