Bitcoin har misslyckats med att leva upp till de hausseartade förväntningarna och har med eftertryck tappat den lokala toppnoteringen på 82 500 dollar från början av maj. Det kraftigaste fallet skedde under tisdagen, då BTC rasade mer än 7 % på 24 timmar och kortvarigt handlades under 66 000 dollar. I skrivande stund handlas bitcoin kring 67 140 dollar.

Den senaste utförsäljningen sammanföll med minskat hopp om en snabb lösning på Iran-konflikten. De underliggande orsakerna tycks dock vara mer nyanserade än enbart geopolitiska rubriker. Krypto konkurrerar alltmer med AI-drivna aktier om investerarnas uppmärksamhet, samtidigt som bitcoins egen cykliska dynamik tyder på att marknaden fortfarande kan vara på jakt efter en hållbar botten.

Krypto halkar efter aktier

I en rapport från den 1 juni från Wintermute, en ledande aktör inom OTC-handel med krypto, noterades innan tisdagens nedgång att krypto misslyckats med att delta i det bredare rallyt för risktillgångar under två på varandra följande veckor - den tydligaste frikopplingen från aktiemarknaden i år.

Aktier har stigit nästan oavbrutet sedan april, trots en makromiljö som är långt ifrån idealisk. Kärn-PCE-inflationen har tickat uppåt, den amerikanska
10-åriga statsobligationsräntan ligger kvar kring 4,45 %, och marknaden ser fortfarande en betydande sannolikhet för ytterligare penningpolitisk stramning under året.

Under normala omständigheter förväntas krypto - en av de mest riskkänsliga tillgångsklasserna - gynnas av ett förbättrat marknadssentiment. Istället har sektorn släpat efter.

Förklaringen kan vara enkel. Aktier har för närvarande ett kraftfullt narrativ som stödjer värderingarna: artificiell intelligens. Företagens vinster fortsätter att dra nytta av massiva AI-relaterade investeringar, vilket gör att investerare kan se förbi makroekonomisk oro. Krypto saknar en liknande dominant katalysator. Som ett resultat har Nasdaq kunnat stiga på AI-optimism, medan krypto förblir betydligt mer exponerat mot inflation, räntor och geopolitisk osäkerhet.

Det köptryck som hjälpte till att pressa bitcoin från 70 000 till 80 000 dollar i april tycks ha försvunnit. Sedan den 7 maj har spot-ETF:er för BTC nästan uteslutande sett utflöden, som nu uppgår till över 5 miljarder dollar enligt Coinglass.

Till och med Strategy (MSTR), bitcoins mest aggressiva företagsackumulerare, överraskade nyligen marknaden genom att sälja en liten del av sitt innehav. Mellan den 26 och 31 maj avyttra bolaget 32 BTC, vilket genererade cirka 2,5 miljoner dollar. I förhållande till kassan på mer än 700 000 bitcoin var försäljningen obetydlig. Symboliskt vägde den dock tyngre. Michael Saylor hade upprepade gånger deklarerat att Strategy inte hade någon avsikt att sälja bitcoin, vilket gjorde även en blygsam avyttring anmärkningsvärd. Det faktum att försäljningen skedde under en period av marknadssvaghet gjorde föga för att förbättra sentimentet.

Samtidigt är bitcoin så mycket mer än en diversifieringstillgång för institutionella investerare och företagskassor. Som Bloombergs ETF-specialist Eric Balchunas nyligen uttryckte det, kan marknaden ha blivit alltför fokuserad på ETF- och Strategy-narrativet och därmed förbisett bitcoins kärnvärde.

'ETF:er/MSTR bör ses som glasyren på tårtan, inte hela tårtan', skrev Balchunas. 'En värdebevarare som staten inte kan devalvera eller manipulera är själva tårtan.'

BTC-cykeln fortsätter

Den senaste nedgången har sannerligen varit smärtsam. Enligt Coinglass likviderades bitcoin-positioner till ett värde av mer än 846 miljoner dollar under de senaste 24 timmarna, där den stora majoriteten var långa positioner. Över hela kryptomarknaden närmade sig likvideringarna 1,8 miljarder dollar. Dessa siffror är betydande men långt ifrån sakna motstycke. Som jämförelse följde en av de största likvideringskaskaderna någonsin efter eskaleringen av tullkonflikten mellan USA och Kina i slutet av 2025, då mer än 19 miljarder dollar raderades ut på en enda dag.

Sett ur det perspektivet framstår tisdagens utförsäljning mindre som ett strukturellt sammanbrott och mer som en hävstångsrensning. Överdriven positionering har spolats ut från marknaden, vilket skapar renare förutsättningar för prisbildningen. Bitcoin kan fortfarande röra sig lägre innan en cyklisk botten nås, men sådana rensningar har historiskt sett banat väg för nästa rally.

Vissa investerare har redan börjat positionera sig för det scenariot. Wintermute rapporterar att även om de kortsiktiga förhållandena förblir utmanande, särskilt inför de säsongsmässigt svagare sommarmånaderna, ser deras OTC-desk hur långsiktiga investerare gradvis ackumulerar genom tidsviktade köp. Snarare än att försöka pricka den exakta botten tycks dessa köpare se nuvarande priser som attraktiva på 18 månaders sikt.

On-chain-data tyder dock på att den slutgiltiga botten kanske inte är nådd ännu. Som Glassnode noterar befinner sig långsiktiga innehavare under måttlig press, men är långt ifrån de stressnivåer som historiskt förknippas med stora cykliska bottnar. Vid ett bitcoinpris på cirka 69 500 dollar låg 'Long-Term Holder Relative Unrealized Loss' på 15,5 %. I praktiken innebar det att långsiktiga innehavare hade cirka 0,15 dollar i orealiserade förluster för varje dollar i innehavt värde. Under tidigare cykliska lägstanivåer översteg den siffran 0,50 dollar.

Den rådande uppfattningen på stora delar av kryptomarknaden är att bitcoin fortfarande kan behöva etablera en djupare cyklisk botten. Kryptoanalytikern Benjamin Cowen tror att det mest troliga scenariot är att en lokal botten formas någon gång i juni, likt juni 2018 och juni 2022. En djupare rekyl som sträcker sig in i oktober kan inte heller uteslutas.

Men om historien fortsätter att rimma, kommer nästa fas tids nog att bli densamma som tidigare: ackumulering, återhämtning och en ny uppgång. Bitcoins 4-årscykel har upprepade gånger prövat investerarnas tålamod innan den belönat dem, och denna cykel lär inte bli något undantag.