När det gäller värderingar börjar marknaden åter bli attraktiv. Många börsvärden ligger idag på nivåer som är nära, eller till och med lägre, än företagens nettokassa. Dessa rabatter väcker aptiten hos de stora läkemedelsföretagen, som alltid är på jakt efter strategiska mål. Under de senaste veckorna har vi därför sett flera stora transaktioner: Sanofi har förvärvat Vigil Neurosciences, som är verksamt inom neurodegenerativa sjukdomar, och Blueprint, som är verksamt inom behandling av systemisk mastocytos – en sällsynt sär sjukdom – för 470 miljoner dollar respektive 9,1 miljarder dollar. Merck KGaA förvärvade i april Springworks, ett företag specialiserat på behandling av cancer och sällsynta tumörer, för 3,9 miljarder dollar, medan Merck & Co enligt uppgifter i Financial Times förväntas förvärva Moonlake för 3 miljarder dollar. Slutligen har schweiziska Novartis lagt beslag på Regulus, som behandlar en genetisk orsak till njursvikt.

Paradigmskifte i de stora läkemedelsföretagens strategi

Under de senaste åren har de stora läkemedelsföretagen förändrat sin inställning till innovation. Intern forskning är fortfarande en viktig pelare, men riktade förvärv av bioteknikföretag har blivit ett oumbärligt verktyg för att stärka molekylportföljerna och hålla sig kvar i en allt hårdare konkurrens.

Forskningen blir alltmer fragmenterad: cirka 21 000 läkemedel är under utveckling världen över, varav 85 % drivs av små bioteknikföretag som ofta är mycket specialiserade. Antalet små bioteknikföretag har exploderat (+85 % på 15 år), liksom marknadsvärdet (+80 %). Bara i Frankrike finns det nära 900 sådana företag.

Följden blev att antalet uppköp fördubblades mellan 2013 och 2023. Förra året uppvisade en lätt nedgång i värde (92 miljarder dollar), men antalet affärer fortsatte att öka, med 95 transaktioner jämfört med 81 år 2023. En annan viktig utveckling är att förvärven sker allt tidigare i utvecklingscykeln. Transaktioner i fas 1 utgjorde 30 % av transaktionerna förra året, vilket är nästan dubbelt så mycket som tidigare. Det innebär att laboratorierna tar större risker, men också att de i allt högre grad tar över redan långt framskridna utvecklingsprojekt.

ETF:er inom bioteknik

I USA finns det två huvudsakliga ETF:er som är positionerade inom detta tema: iShares Biotechnology ETF (5,8 miljarder dollar i utestående kapital) och SPDR S&P Biotech ETF (5 miljarder dollar).

Den första är investerad i 127 företag, med en relativt jämn fördelning. Bland dessa finns Alnylam Pharmaceuticals (3 % av utestående kapital), Insmed (3 %), Exact Sciences (3 %), Blueprint (2,9 %, företaget som köptes upp av Sanofi), Neurocrine Biosciences (2,8 %), Natera (2,8 %), Incyte (2,5 %), Biogen (2,4 %), Gilead Sciences (2,4 %) och Amgen (2,3 %).

Den andra innehåller 261 positioner, men är mycket mer koncentrerad, med nästan hälften av portföljen representerad av de tio största viktningarna: Amgen (8,6 %), Vertex Pharmaceuticals (8,6 %), Gilead Sciences (8,4 %), Regeneron (7,4 %), Alnylam (3,7 %), Iqvia (3,4 %), Argenx (2,8 %), Mettler Toledo (2,7 %), Waters (2,4 %) och Biogen (2,2 %).

Dessa två ETF:er är inte tillgängliga för handel i Europa, men de är ganska representativa för marknadens läge. De har återhämtat sig väl de senaste veckorna, som framgår ovan. Denna utveckling kan fortsätta om vi faktiskt går mot en mindre restriktiv penningpolitik under de kommande månaderna.

I Europa finns iShares Nasdaq US Biotechnology UCITS (ISIN: IE00BYXG2H39), som omfattar 263 företag, varav en stor del ingår i de tidigare nämnda ETF:erna. De övriga (Global X Genomics & Biotechnology UCITS...) har endast små innehav.