Omstrukturering i en aldrig tidigare skådad omfattning

I en stor strategisk manöver har Vivendi, med stöd av sin styrelse, tillkännagivit en partiell överföring av tillgångar som kommer att innebära att Vivendi-koncernen delas upp i fyra separata enheter: Canal+, Havas N.V., Louis Hachette Group och Vivendi SE. Denna omorganisation, som omfattas av bestämmelserna om partiell delning, kräver aktieägarnas godkännande vid nästa bolagsstämma, som hålls den 9 december. Om projektet godkänns kommer aktieägarna att få en aktie i var och en av de tre enheterna för varje innehavd aktie, samtidigt som de behåller sin andel i Vivendi.

Denna organisatoriska och finansiella vändning är avsedd att radera den holdingbolagsrabatt som Vivendi säger sig lida av, genom att göra det möjligt för de olika börsnoterade enheterna att värderas bättre på finansmarknaderna. EfterUniversal Music Groups börsintroduktion 2021 har Vivendi sett sin värdering falla. Konglomeratet lider av en brist på synergi mellan sina verksamheter, vilket begränsar tillväxtutsikterna för var och en av de enheter som det äger. Idag har underhållningskoncernen ett börsvärde på 10,4 miljarder euro.

En trio av enheter med skilda finansiella utsikter

Var och en av de tre enheterna kommer dock att noteras på olika marknader. Canal+ kommer att noteras på London Stock Exchange, vilket återspeglar dess internationella räckvidd, men också som en del av sammanslagningen med MultiChoice. Beroende på hur framgångsrikt gruppens erbjudande blir i Afrika kan Canal+ också överväga en sekundärnotering på Johannesburg Stock Exchange.

Reklamkoncernen Havas kommer att flytta till Amsterdam. Den är huvudsakligen internationellt verksam och kommer att noteras på Euronext Amsterdam som ett aktiebolag enligt holländsk lag (NV). Valet av en holländsk juridisk struktur kommer att garantera gruppens oberoende, liksom multipel rösträtt för aktieägare som investerar på lång sikt.

Slutligen kommer Louis Hachette Group att stanna kvar i Paris i linje med noteringen av Lagardère S.A. LHG kommer att kombinera 66,53% av Lagardère och 100% av Prisma Media. Det nuvarande Vivendi SE (som består av en portfölj med innehav som Universal Music Group, Telecom Italia och mobilspelsföretaget Gameloft) kommer också att finnas kvar på Euronext Paris.

De tre enheterna kommer också att ha olika finansiell struktur. Louis Hachette Group kommer inte att ha några egna finansiella skulder, vilket även gäller Havas, som praktiskt taget inte har någon nettoskuld, vilket visar på dess solida finansiella hälsa före separationen. Canal+ kommer att behålla en nettoskuld på 400 miljoner euro, varav 255 miljoner euro är kopplade till investeringen i MultiChoice sedan april 2024. Slutligen kommer Vivendi att ha en nettoskuld på 1,9 miljarder euro efter avdrag för det lån på 540 miljoner euro som beviljades Lagardère i juni 2024.

Styrningen kommer att präglas av både kontinuitet och förnyelse. Yannick Bolloré och Arnaud de Puyfontaine kommer att behålla sina nyckelroller inom Vivendi, samtidigt som de tar på sig ytterligare ansvarsområden inom Canal+ och Havas. Maxime Saada och Jean-Christophe Thiery kommer att fortsätta att leda Canal+ och ta över Louis Hachette Group, vilket säkerställer en smidig övergång med en erfaren ledning.

En uppdelning som inte får enhälligt godkännande

Det bör noteras att aktivistfonden CIAM, som har en ägarandel på mindre än 1% i Vivendi, har kontaktat Autorité des marchés financiers (AMF) för att motsätta sig den föreslagna uppdelningen av koncernen. CIAM påpekar att den föreslagna uppdelningen kan undergräva minoritetsaktieägarnas rättigheter, eftersom de utvalda aktiemarknaderna anses vara mindre skyddande för dessa rättigheter. Fonden förklarar att det gemensamma för de tre börserna - London, Amsterdam och Euronext Growth Paris - är att de medger undantag från reglerna om uppköpserbjudanden, särskilt när tröskeln på 30 procent överskrids.

Fonden hotar därför att kraftigt motsätta sig denna plan vid den aktieägaromröstning som är planerad till den 9 december och hävdar att uppdelningen skulle göra det möjligt för Bolloré-gruppen att "tömma Vivendi på dess väsentliga tillgångar och samtidigt stärka sin kontroll över Canal+, Havas och Louis Hachette Group utan att behöva lägga ett offentligt bud".