UNICREDIT S.P.A. 
Enligt insiders vid ett möte på Commerzbanks huvudkontor i Frankfurt uppmanade en grupp viktiga kunder VD:n för den tyska institutionen att motsätta sig en affär med den italienska banken.
Varningen till Commerzbanks nummer ett är att Tysklands näst största bank skulle gå samma öde till mötes som den bayerska Hvb, som köptes av UniCredit 2005 och sedan omstrukturerades och bantades.
På måndagen skiftade Orcel fokus till den inhemska marknaden med ett bud på 10,1 miljarder euro för Banco Bpm och hävdade att denna affär skulle ha företräde framför ett eventuellt närmande till Commerzbank.
Drygt två månader tidigare överraskade Orcel det tyska etablissemanget genom att i tysthet bygga upp en betydande andel i den tyska banken, vilket utlöste motstånd från politiker, industrialister och fackföreningar, som oroade sig för den potentiella effekten av en förstärkning av den italienska banken på den så kallade "Mittelstand", den grupp av små och medelstora företag som utgör ryggraden i landets ekonomi.
Vissa i Tyskland, inklusive finansminister Joerg Kukies, ser UniCredits erbjudande som praktiskt taget dött, och Orcels kursändring gentemot Italien har hälsats med försiktig lättnad på Commerzbank, enligt källor som är bekanta med tankarna inom banken.
Men enligt en person som är bekant med hans tänkande kanske Orcel ännu inte är redo att kasta in handduken i Tyskland och förbereder sig för en kamp som kan pågå i flera månader.
En mindre affär i Italien skulle kunna göra det möjligt för UniCredit att arbeta med en större affär samtidigt.
Motståndet i Tyskland är dock fortsatt starkt.
En av de chefer som var närvarande vid Commerzbanks senaste möte, Ulrich Grillo, som är chef för kemikalietillverkaren med samma namn - ett företag i Mittelstand - berättade för styrelsen om sin oro för att viktiga kreditbeslut skulle flyttas till Milano.
En annan deltagare, riskkapitalisten Christian Miele, ättling till den berömda vitvarufamiljen, sade: "Ingen i det rummet var för".
Efter förvärvet av Hvb minskade UniCredit bankens personalstyrka med två tredjedelar och stängde hundratals filialer, vilket påskyndade personalnedskärningarna under Orcel-ledningen, som leder institutionen från början av 2021.
I ett mycket ovanligt drag för en bank ville Orcel också ändra Hvb:s rättsliga form och ta bort AG-statusen som skyddar styrelsens oberoende till förmån för GmbH-formen som gör det möjligt för aktieägarna att leda styrelsen.
Intervjuer med dussintals nationella och lokala politiker, VD:ar, fackförenings- och regeringstjänstemän avslöjade farhågor om att manuset skulle kunna upprepas med Commerzbank.
UniCredits blitz mot Commerzbank kom dessutom i en tid av ekonomisk och politisk turbulens i Tyskland, med en ekonomi som stod stilla och ett politiskt vakuum i Berlin efter regeringskoalitionens kollaps, vilket spädde på farhågorna om att Orcel skulle kunna dra fördel av den svåra miljön.
Boris Rhein, president i Hessen, den delstat där Commerzbank är baserat, sa nyligen till en samling VD:ar, inklusive Commerz själv, att landets näst största bank inte borde tillåtas att sväljas.
"Vi bör blåsa i seglen på detta flaggskepp och inte låta det gå på grund", sade Rhein, som tillhör kristdemokraterna som sannolikt kommer att leda nästa tyska regeringskoalition.
Ur UniCredits synvinkel har omstruktureringen av Hvb varit en framgång: den har effektiviserat banken genom att påskynda utlåningsförfarandena, samtidigt som kostnaderna har minskat.
En hög UniCredit-chef förnekade att beslut om utlåning till tyska företag fattas i Italien eller på koncernnivå och noterade att beslutsfattandet på lokal nivå har förbättrats under de senaste tre åren.
Sedan Orcel tillträdde som chef för UniCredit har han fokuserat på aktiekursen på börsen, som nästan har femfaldigats.
För att visa att ett övertagande av Commerzbank är på tapeten för tillfället sa Orcel till analytiker på måndagen att med det kommande tidiga valet i Tyskland "skulle det inte finnas någon grund eller förmåga att agera på kort sikt. Och kanske kommer det inte att finnas någon förmåga att röra sig alls".
"När det andra erbjudandet kunde stängas skulle vi redan ha integrerat den första banken", hade Orcel sagt.
(Engelsk version Andrea Mandalà, redigering Sabina Suzzi)
