UL SOLUTIONS INC. 
UL Solutions (förkortning för Underwriters Laboratories) är ett oberoende amerikanskt konsult- och certifieringsföretag inom produktsäkerhet. Företaget grundades 1894 och föddes ur idén att skapa ett elektriskt testlaboratorium för försäkringsbolag. Termen "underwriters" avser därför yrkesmän som i allmänhet arbetar för försäkringsbolag och vars uppgift är att bedöma risker för att avgöra om försäkringsbolaget ska försäkra dem och i så fall fastställa priset.
Även om UL har bytt namn flera gånger under det senaste århundradet har målet alltid varit detsamma: att främja säkrare boende- och arbetsmiljöer. UL Solutions har certifierat många produkter i takt med att innovationer och konsumentvanor har förändrats, vilket har gjort dem redo för marknaden.
År 2023 har de blivit den största ICT-tjänsteleverantören i Nordamerika när det gäller intäkter, med ett internationellt nätverk av laboratorier. ULS har mer än 80.000 kunder i över 110 länder.
Den globala ICT-marknaden (Testing, Inspection and Certification) är uppdelad i två segment: den interna marknaden (60% av den globala marknaden) och den externa ICT-marknaden (cirka 40%). UL Solutions är intäktsledare på den outsourcade marknaden och räknar med en snabb utveckling. Allt fler företag väljer att outsourca ICT-tjänster för att kontrollera kostnader, övervinna arbetskraftsbrist och snabbt kunna följa nya standarder och regler. UL:s modell möjliggör snabba anpassningar, vilket underlättar för kunderna att få ut sina produkter på marknaden.
Koncernen har en andel på 7% av den globala ICT-marknaden för produkter, fördelat på två huvudsegment: 43% inom industrisektorn och 44% inom konsumentmarknaden. De återstående 13% är koncentrerade till mjukvara och konsultverksamhet (S&A). Denna fördelning av intäkterna kan delas upp i fyra tjänster som täcker hela koncernens verksamhet:
- Certifieringstestning (27%): här utvärderas produkter och system i förhållande till regelverk och prestandastandarder, inklusive tester av överensstämmelse och funktionell säkerhet. Dessa tjänster följer produktutvecklingscykeln och bidrar till att minimera risker och bevisa överensstämmelse. Efter certifieringen ger de sina kunder tillstånd att anbringa UL-märket på sina produkter.
- Certifieringstjänster (33%): För att behålla rätten att använda deras certifieringsmärken måste deras kunder uppfylla specifika krav i certifieringsprogrammet, inklusive obligatoriska inspektioner och uppföljning. Tjänsterna tillhandahålls genom periodiska inspektioner, inledande revisioner och uppföljningsrevisioner. Frekvensen och kombinationen av dessa tjänster kan variera beroende på produkt.
- Icke-certifierande tester och andra tjänster (30%): koncernen tillgodoser kundernas behov eller andra krav som inte är av reglerande karaktär - som inte kan leda till certifiering - men som ändå krävs för att säkerställa produkternas säkerhet, prestanda och tillförlitlighet. De erbjuder inspektioner, revisioner och andra specialiserade tester av produkters säkerhet, prestanda och tillförlitlighet inom olika sektorer, samt teknisk rådgivning om säkerhet, efterlevnad och riskhantering i samband med reglering.
- Mjukvara(10%): de erbjuder SaaS och licensierad mjukvara, med utbildning och implementering, för att förenkla hantering av regelverk, transparens i leverantörskedjan och hållbarhet. Dessa lösningar omfattar hantering av produktdata, kemisk spårbarhet, ESG-insikter och verktyg för efterlevnad av EHS (miljö, hälsa och säkerhet).
Bolaget omsatte 2,7 miljarder USD före börsintroduktionen, med en genomsnittlig årlig tillväxt på 6,9% sedan 2011. Med utgångspunkt i detta momentum noterade koncernen försäljningstillväxt i vart och ett av sina segment under första halvåret 2024. Den organiska tillväxten (exklusive förvärv och i fasta valutakurser) uppgick till 8,4% jämfört med samma period föregående år, medan EBITDA ökade med 11,6%, tack vare en marginalökning på cirka 1,20 procentenheter till 23,70% under första halvåret 2024.
UL Solutions uppvisade en stark finansiell utveckling under det tredje kvartalet 2024, med intäkter på 731 miljoner USD, vilket motsvarar en tillväxt på 8,1%, med stöd av en organisk tillväxt på 9,3%. Företaget noterade särskilt stark tillväxt inom segmenten Industrial och Consumer, med en organisk tillväxt på 11,7 % respektive 9,2 %. Justerad EBITDA ökade med 12,3%, och den justerade EBITDA-marginalen ökade med 90 punkter. Det justerade nettoresultatet ökade med 6,1%, och bolaget har genererat ett fritt kassaflöde på 215 MUSD sedan årets början.
Ur strategisk synvinkel utgör öppnandet av ett nytt storskaligt batteritestlaboratorium i Auburn Hills, Michigan, en stor investering och verksamheten har startat med en stark orderbok. Bolaget fokuserar på viktiga megatrender som energiomställning, elektrifiering och hållbarhet, och har lyft fram sitt engagemang för säkerhet, särskilt när det gäller litiumjonbatterier. Under de senaste tio åren har ULS gjort 54 förvärv för att stödja tillväxten. Detta har lett till en ökning av kapitalinvesteringarna (CAPEX), som har ökat från 7,5-8% av de årliga intäkterna till 8-8,5%. ULS hade redan stärkt sina anläggningar i Korea med ett nytt testcenter för bilar och batterier och förvärvade Batterieingenieure, en tysk batterispecialist, tidigare under året. Slutligen slutfördes förvärvet av TesTneT, som kommer att spela en central roll i den framtida vätgasstrategin.
När det gäller utvecklingen per segment uppvisade industrisegmentet en imponerande tillväxt, medan konsumentsegmentet också uppvisade en hållbar tillväxt. Software and Consulting-segmentet överträffade dock förväntningarna med en tillväxt på endast 2,2% under kvartalet, vilket tyder på en viss nedgång inom konsulttjänster.
Med ett beräknat P/E-tal för 2024 på 32,9 gånger vinsten ligger ULS något före sina konkurrenter. Det bör dock noteras att bolaget är mer diversifierat än sina konkurrenter och har en ledande position på den amerikanska ICT-marknaden. Som jämförelse kan nämnas att en av huvudkonkurrenterna är franska Bureau Veritas, med något lägre tillväxt och marginaler, som handlas till ett P/E-tal på 26x och en värdering på 14,2 miljarder USD, jämfört med ULS:s 10,3 miljarder USD. Per den 30 september 2024 uppgick den totala skulden till 802 MUSD, en minskning med 9,3% jämfört med Q1.
Slutligen är det värt att notera att bolagets aktieägarbas till stor del domineras av institutionella investerare; det är beklagligt att insiders har en låg andel av kapitalet och endast representerar 1,2% av den totala fria floaten.
Styrkor :
- Ett välkänt varumärke som stärker positionen som en oberoende ledare i Nordamerika.
- Snabb anpassningsförmåga till marknaden, med stöd av ett stabilt kassaflöde för att upprätthålla tillväxten.
- En modell som kan exporteras internationellt, där förstärkningen av standardiserade normer gynnar bolagets affärsmodell.
- Solida fundamenta och enastående finansiell hälsa.
Risker:
- Marknaden är så pass segmenterad att rationaliteten i tillgångsportföljen kommer att bli alltmer komplex. Likaså kommer anpassningsförmågan att vara en nyckelfråga om vi ska kunna dra nytta av trender.
- Säsongsvariationer måste tas med i beräkningen. Den totala försäljningen är i allmänhet lägst under första kvartalet och högst under fjärde kvartalet, främst beroende på tidpunkten för icke-certifieringstester och försäljning av andra tjänster inom deras industri- och konsumentsegment.
- En inneboende risk för varumärkesimagen är att en produkt som företaget har certifierat inte fungerar, vilket skulle skada företagets rykte avsevärt.
