Puuilo är ett finskt företag som specialiserar sig på försäljning av konsumentprodukter till låga priser. Företaget har 46 fysiska butiker och en webbshop. Produktsortimentet är brett och omfattar bland annat byggmaterial, verktyg, biltillbehör, trädgårdsutrustning, husdjursprodukter och hushållsartiklar.
Kunderna är främst gör-det-själv-entusiaster och företag, som lockas av en bekväm shoppingupplevelse och konkurrenskraftiga priser. Puuilo har en standardiserad process för att öppna nya butiker, som hanteras av en centraliserad enhet. Dessa butiker blir i allmänhet lönsamma inom den första månaden. Lågkostnadsstrukturen beror på deras kompakta storlek och placering utanför stadskärnorna.
Butikerna erbjuder ett standardiserat sortiment på 30.000 artiklar, inklusive produkter från tredje part och egna varumärken, indelade i tio kategorier: byggmaterial, VVS-artiklar, biltillbehör, hushållsprodukter, trädgårdsprodukter, djurfoder och tillbehör, verktyg, fritidsprodukter, livsmedel och tjänster. Försäljningen av säsongsprodukter är låg, vilket minskar säsongsberoendet jämfört med detaljhandeln som helhet. Andelen egna märkesvaror bör öka, vilket förbättrar bolagets marginal.
Konkurrenskraftig positioneringPuuilo är positionerat som ett av de ledande lågpriskedjorna i Finland, en marknad som historiskt sett har utvecklats bättre än detaljhandeln i stort, även i tider av ekonomisk nedgång. Puuilos främsta konkurrenter inkluderar Europris, Dollarama, Axfood, Kesko, Dollar General, Tokmanni och Rusta. Puuilo utmärker sig dock genom sin standardiserade butiksmodell och lågkostnadsstruktur, vilket gör det möjligt att erbjuda låga priser med bibehållen hög lönsamhet.
KonsumenttrenderLevnadskostnaderna har stigit avsevärt under de senaste åren. Konsumenterna vänder sig i allt högre grad till lågprisbutiker för att få bra pris och prisvärdhet. Internet har gjort det lättare att jämföra priser, och detta har förändrat inställningen till lågprisbutiker. Lågprisbutikerna attraherar nu en mer socioekonomiskt diversifierad kundbas.
Konsumenterna vill minska antalet besök och den tid de tillbringar i butiken. De föredrar att handla på ett bekvämt ställe som erbjuder ett brett sortiment av produkter. Denna trend förstärks av att Finlands befolkning blir allt äldre. Puuilo har till exempel ett NPS-värde som ligger över branschgenomsnittet, vilket tyder på en bra kundupplevelse.
I takt med att distansarbete, husdjursägande och intresset för gör-det-själv ökar tillbringar finländarna mer tid hemma. Detta har ökat intresset för hemförbättring och gör-det-själv-projekt. Dessutom är konsumenterna alltmer bekymrade över miljön och föredrar hållbar konsumtion. De undviker att köpa nya produkter och förlänger livslängden på befintliga varor genom att reparera och underhålla dem.
Historisk tillväxt och framtidsutsikterUnder de senaste åren har Puuilo haft en betydande tillväxt i sin omsättning, som har varit högre än för den totala distributionsmarknaden. Tillväxten beror på att kundvolymen har ökat, att nya butiker har öppnats i snabb takt och att den jämförbara försäljningen har förbättrats. Antalet butiker har mer än fördubblats under de senaste fem åren. Framöver planerar Puuilo att fortsätta expandera sitt butiksnätverk till 49 i slutet av året, öppna 3-5 nya butiker per år och 5-6 i framtiden, samt stärka sin närvaro på nätet. Målet är att ha totalt 70-75 butiker år 2028.
Puuilos mål är att fortsätta utveckla butiksnätet, öka försäljningen och samtidigt förbättra lönsamheten samt utöka produktsortimentet och andelen egna varumärken. År 2028 ska koncernen ha en omsättning på 600 miljoner euro, en justerad EBITDA-marginal på över 17% (dvs. 105 miljoner euro) och en skuldsättningsgrad (nettoskuld/justerad EBITDA) på mindre än 2. Detta är konsekventa och uppnåeliga mål när det gäller tillväxt, marginal och balansräkningens hälsa.
De senaste finansiella resultatenDe senaste finansiella resultaten visar på en solid utveckling.
För första halvåret 2024 rapporterade bolaget en försäljning på 195,4 miljoner euro, en ökning jämfört med föregående år. Nettovinsten steg också, till 23,4 miljoner euro. Bruttomarginalen steg till 37,2%, tack vare ökad försäljning av produkter under egna varumärken. Företaget upprätthåller en hög bruttomarginal tack vare sitt prisvärda produktsortiment och sin private label-strategi. Det operativa kassaflödet är starkt, vilket gör att Puuilo kan betala generösa utdelningar till sina aktieägare.
Puuilo utvecklades väl under andra kvartalet med en nettoomsättningstillväxt på 14,9% och en tillväxt i jämförbara butiker på 2,1%. Kundtrafiken ökade med 18,2% i alla butiker och med 4,7% i jämförbara butiker. Kundernas lägre köpkraft minskade dock den genomsnittliga korgstorleken något, med 2,8% jämfört med föregående år.
Trots detta gynnades bruttomarginalen av en gynnsam försäljningsmix, och justerad EBITA ökade med 18,7% till 24,8 miljoner euro. Puuilo öppnade två nya butiker och planerar ytterligare öppningar, vilket stödjer bolagets tillväxtstrategi. Även om bolaget har justerat ned sina prognoser på grund av den svåra marknadsmiljön, är det fortsatt övertygat om sin framtida utveckling.
Källa : Puuilo
Puuilos balansräkning är solid, med en kassa på 32 miljoner euro i slutet av det senaste kvartalet. Nettoskulden, exklusive effekterna av IFRS 16, är mindre än 18 miljoner euro, vilket återspeglar en sund finansiell förvaltning. Företaget återbetalade nyligen 20 miljoner euro i banklån, vilket stärker dess finansiella ställning. De betalar ut minst 80% av sina vinster i form av utdelningar.
LedningsgruppenPuuilos ledningsgrupp, som leds av VD Juha Ensio Saarela, har lång erfarenhet av detaljhandelssektorn. Under deras ledning har Puuilo lyckats upprätthålla en stadig tillväxt samtidigt som lönsamheten har förbättrats. Teamets engagemang för expansion och innovation fortsätter att stödja bolagets tillväxtstrategi.
Bland styrelseledamöterna finns Markku Kalevi Tuomaala, Puuilos oberoende styrelseledamot och tidigare VD, som fortsätter att äga 5,76% av bolaget (värt 53 miljoner euro enligt nuvarande aktiekurs).
Specifika riskerJag har identifierat ett antal risker, bland annat förändringar i konsumentbeteendet, den ekonomiska situationen i Finland och eventuella globala störningar i produkttillgängligheten och ökad protektionism. Fluktuationer i räntor och inflation kan också påverka kundernas köpkraft. Dessutom kan den hårda konkurrensen inom lågprissektorn - och den ökade konkurrensen i takt med att huvudkonkurrenterna också utökar sina nätverk av fysiska butiker - sätta press på Puuilos marginaler.
VärderingBolaget värderas för närvarande i termer av multiplar till 17,3 gånger prognostiserat resultat för i år (PEG på 1), 7,97 gånger eget kapital, 2,24 gånger enterprise value till försäljning, 10,8 gånger EV till EBITDA och en FCF-yield på 5,41%. Sammantaget ligger dessa nyckeltal något under sina historiska genomsnitt. Dessa nyckeltal är dock mycket högre än för de närmaste jämförbara bolagen, till exempel Europris (FCF Yield på 9,44%) i Norge, som dock har haft en mycket mer blygsam tillväxt (CAGR på 11% av intäkterna under de senaste 5 åren, jämfört med 20% för Puuilo).
En DCF-metod i mitt kalkylblad ger mig en rättvis värdering på 11,7 euro jämfört med nuvarande 9,27 euro, dvs. en potentiell uppvärdering på 26% vid en enkel omvärdering.
SlutsatsPuuilo utgör en attraktiv investeringsmöjlighet för en långsiktig investerare i den finska lågprissektorn. Aktien har varit berättigad till PEA- och PEA-PME-programmen sedan i somras. Med en väldefinierad strategi, en sund finansiell strategi och lovande tillväxtutsikter både vad gäller antalet butiker och tillväxten av egna varumärken är Puuilo väl positionerat för att fortsätta växa och skapa värde för sina aktieägare. Investerare som letar efter ett motståndskraftigt företag med hög avkastningspotential (direktavkastning på 4,86% med en utdelningsandel på 84%) kan tycka att Puuilo är ett attraktivt alternativ till nuvarande pris.
Några intressanta aktier i distributionen:
Relaterad läsidé :