Tjugo år av stagnation, där rörelseresultatet minskat med en fjärdedel mellan början och slutet av perioden. Denna marginalpress beror delvis på ett extremt mättat konkurrenslandskap i Europa, där tillsynsmyndigheten fortfarande är relativt ovillig att konsolidera sektorn.
I slutändan halverades vinsten per aktie. Orange har också dragit stor nytta av de låga räntorna: kostnaden för bolagets skulder var cirka 8% 2003, jämfört med drygt 4% förra året. Det är bara att hoppas att det inte kommer några obehagliga överraskningar på detta område framöver.
När det gäller kassaflödet ökar inte kassaflödet - det är också anmärkningsvärt oförändrat mellan 2003 och 2023 - men investeringarna ökar med 50 procent. Som vi kan se påverkar inflationen kostnaderna, men inte intäkterna.
I avsaknad av tillväxt kommer aktieägarna att finna tröst i utdelningarna. Med 0,7 euro per aktie 2023 ligger utdelningen på ungefär samma nivå som den har gjort de senaste tio åren - den var fortfarande 0,8 euro 2013. Det är dock långt ifrån toppnoteringarna mellan 2008 och 2011, då utdelningen uppgick till 1,4 euro per aktie!
Under de senaste åren har utdelningen täckts mycket väl av det fria kassaflödet, som beräknas genom att dra av investeringarna från det operativa kassaflödet. I detta avseende har trycket lättat sedan perioden 2015-2019, då utdelningen inte täcktes tre år av fem, därav skuldökningen vid den tidpunkten.
Dessa faktorer kommer att ge en tydligare bild av koncernens resultat som publiceras den 24 oktober. Vid nuvarande kurs motsvarar direktavkastningen på 7,1% en riskpremie på 2,8% på tioåriga amerikanska statsobligationer.
